Není žádným tajemstvím, že strach ze ztráty a touha po zisku se střídají v průběhu hospodářského cyklu stejně jako zimní a letní boty v průběhu ročních období. S tím rozdílem, že na dně hospodářského cyklu v určitou chvíli přestane být strach z dalších katastrof oprávněný a ten kdo chce vydělat, by se měl včas přezout do letního. Do tohoto bodu jsme se ale ještě nedostali. Americká realtiní krize v globální ekonomice obnažila celou řadu po léta kumulovaných nerovnováh - předluženost nejslabších článků eurozóny, rozevírající se nůžky mezi konkurenceschopností Německa a zbytku euro-klubu, čínský model růstu založený pouze na vývozu a investicích nebo čínské státní banky, které v reakci na americkou krizi začaly naslepo poskytovat úvěry jako na běžícím páse. Tyto nerovnováhy mohou samy za sebe nebo ve vzájemné kombinaci přinést řadu nemilých překvapení.
Největší nebezpečí číhá na investory v eurozóně. V obecné rovině připadají v úvahu dva krizové scénáře. Neřízený bankrot některé z členských zemí nastaruje rozpad euro-klubu a masivní finanční krizi a nebo rozpadu eurozóny zabrání Evropská centrální banka masivním tiskem nových peněz. Problém je, že každý z těchto krizových scénářů ohrožuje investory jiným způsobem a vede k takřka zrcadlově obráceným doporučením, jak chránit své peníze. Představte si první situaci, při které masivní finanční krize přivodí výrazné ztráty akciím a komoditám včetně zlata, jak jsme viděli po pádu Lehman Brothers.Vyhrají ti, co budou držet super-bezpečné fixně úročené dluhopisy (např. americké nebo německé vlády). Ty budou těžit ze všeobecné destrukce soukromé poptávky a vysoké nezaměstnanosti vedoucí k tlaku na pokles cenové hladiny. Co ale nebezpečí spojená s druhým vyústěním krize? Když bude ECB donucena ke skupování nekvalitních dluhopisů a masivnímu tisku nových peněz, dřív nebo později bude mít problém udržet dvou-procentního inflační cíl. V prostředí zrychlující inflace budou držitelé super-bezpečných fixně úročených dluhopisů naopak nejvíce biti, zatímco veselo bude komoditním a akciovým investorům. Německý pětiletý dluhopis nese v tuto chvíli ročně pouze tři čtvrtě procenta a zrychlující inflace je pro jeho držitele nebezpečnou pastí. Ochránit reálnou hodnotu úspor před všemi riziky tedy není vůbec jednoduché a sázky na jednu kartu se mohou vymstít.
Psáno pro Lidové noviny
Jan Bureš je hlavním ekonomem Era Poštovní spořitelny. Pracoval jako analytik na ČSU a vedl ekonomický výzkum v Institutu pro evropskou politiku Europeum.
více
Cena od 540 Kč včetně DPH.
Cena od 457 Kč včetně DPH.
